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鐘言讜論\美調整對港政策虛張聲勢

2020-06-02 04:24:18大公報 作者:鐘正生
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  圖:美國在香港有1300多家企業和8.5萬美國人,幾乎所有的重要金融企業都在香港有分支機構,聯系匯率機制對這些企業和個人的影響非常大

  美國總統特朗普上周末宣布將調整對中國香港特別行政區的部分政策,表示“將采取行動,取消香港作為中國一個單獨的海關和旅游地區所享有的優惠待遇。”筆者認為,美國調整對香港的特殊政策,目前看只是一個“雷聲大雨點小”的行為,短期內只對市場情緒有些擾動,金融市場在特朗普講話后紛紛轉強(即便幅度有限)就是一個例證。\原莫尼塔研究董事長 鐘正生

  美國對香港的特殊政策最主要有三個:一是香港的獨立關稅地位;二是香港可以獲得美國的技術轉讓;三是美元與港幣可以自由兌換。其他還有一些政策,包括鼓勵美國公司在香港投資、承認香港護照等,這些都不是很重要。筆者認為,后續美國可能取消香港獨立關稅地位,但不太可能終止美元與港幣的自由兌換。

  美元脫鈎三敗俱傷

  首先看香港的獨立關稅地位問題。香港和美國之間的貿易基本是零關稅。香港出口美國的貨物大部分是轉口貨物,香港本地產品出口美國的只有不到40億港幣,占香港GDP的比例只有0.13%。因此,若美國對香港加征關稅,對香港本地的出口基本上沒有太大影響。而香港從美國進口的貨物超過2000億港幣,是美國最大的貿易順差地區之一,主要貨物是酒類、肉類和農產品。香港是否對美國加征關稅由香港特區政府所決定,如果香港也對美國產品加征關稅,那對美國出口商的影響會很大,但考慮到香港自由港的定位“逆勢”下不能變,所以不加征的可能性要高一些。

  其次看技術轉讓的問題。對此香港財政司司長陳茂波已經明確表態:近幾年來,特朗普政府以國家安全為由,越來越多地限制中國公司接觸美國軟硬件技術。因此,香港長期以來一直都很難從美國進口到最先進的技術。而如果不是最頂尖技術,則從歐洲與日本也很容易找到替代品。倘若香港能處理好與其他貿易伙伴的關系,技術進口方面不至于有太大問題。

  因此,如果美國限制對香港的技術轉讓,實際上香港和內地受到的邊際影響都不大。

  最后是美元與港幣自由兌換問題。如果美國取消美元和港幣的自由兌換,那么這可能是一個“三敗俱傷”的情況。對于香港而言,聯系匯率制會出現一定動蕩,國際金融中心地位可能也將受到影響,也會有大量的國際資本流出香港;對于內地而言,香港是國際資本流入內地的重要門戶,也是內地企業上市融資的主要目的地之一,還是全球最大的離岸人民幣業務中心,若香港金融系統出現動蕩,內地的FDI(境外直接投資)、人民幣國際化、企業海外融資等都將受到影響;對于美國而言,一方面,目前美國在香港有1300多家企業和8.5萬美國人,幾乎所有的重要金融企業都在香港有分支機構,若港幣與美元脫鈎,對這些企業和個人的影響會非常大;另一方面,香港是以美元作為儲備貨幣最典型的地區,其他地區的儲備貨幣基本都是一籃子貨幣,因此如果港幣與美元脫鈎,對美元地位的影響也需考量。

  種族沖突影響選舉

  目前美國國內正在爆發激烈的種族歧視風暴,這件事情與美國大選是緊緊相關的。比如,在佐治亞州的亞特蘭大爆發了大規模暴力沖突,佐治亞州是共和黨的傳統地盤,有16張選舉人票,算是比較大的一個州,暴力沖突可能會演變為對政府的不滿。再比如,此次暴亂是由明尼蘇達州黑人事件所引起,種族歧視問題在美國是一條無法觸碰的“紅線”,如果處理不好將引發大規模反對;另外,黑人也是特朗普的重要支持者,共和黨的傳統官員信奉“白人至上”,2000年小布什當選美國總統時黑人支持率僅9%,2008年共和黨總統候選人麥凱恩黑人支持率只有4%,2012年共和黨總統候選人羅姆尼的黑人支持率只有6%。而反觀特朗普,根據美國民調機構數據顯示,從2016年美國大選至今,在整體支持率下降的情況下,黑人支持率卻從8%上升到了34%,Twitter上甚至有人表示特朗普為黑人做的貢獻要超過所有美國總統之和。因此,特朗普如果不能正確處理好此次黑人事件,對11月美國大選的影響會很大。

  因此,在目前美國國內的這種情況下,美國取消對香港的特殊政策,暫時看只是一個“雷聲大雨點小”的行為,短期內只是對市場情緒有些擾動。從金融市場的表現也可以看出來這點,特朗普講話后,在利空出盡,甚至利空不及預期的助推下,全球金融市場在下跌后大多轉而上漲。截至美東時間5月29日16時,道瓊斯平均工業指數在走低后反彈,標普500和納斯達克綜合指數則分別收漲0.48%以及1.29%;在特朗普講話后半小時內,美元兌港元匯率速跌至全日最低位的7.7505,美元兌離岸人民幣匯率也在同期內急跌,從7.1678跌至7.1341;港股恒生指數夜間期貨在尾盤收市前錄得微升0.56%;北京時間5月29日白天A50期貨錄得漲幅0%,可謂波瀾不驚,夜盤在特朗普講話后迅速拉升并微漲0.11%,可見此一事件已經消化殆盡。

  往后看,預計后續美國可能會取消香港獨立關稅地位,這看起來很嚴重,但實際上的經濟影響并不大,對市場基本面的影響也不會很大。受益于中國經濟的率先修復、政府工作報告對一攬子宏觀政策的積極部署,以及人民幣資產仍然凸顯的相對收益優勢,A股可能會在短期擾動后迅速消化,延續此前相對平穩和“獨立”的行情。但需要注意的是,特朗普這一意料之內的政策出牌,以及后續中美博弈升級的可能,可能在預期和風險偏好層面繼續“糾纏”和施壓市場一段時間。至于美元與港幣脫鈎的可能性則非常小,但是美國可能會參照封鎖華為的政策,對一些典型的在港企業進行制裁,這可能對部分企業和個股產生不成比例的影響。

  近期中美關系也出現了一些明顯的變化。5月1日,特朗普指責中方對新冠疫情處理不當,并考慮如何就新冠病毒傳播對中國采取報復措施,提高對中國的關稅也是選項之一;5月15日,美國商務部宣布,全面限制華為購買采用美國軟件和技術生產的半導體;5月20日,美國參議院通過了《外國公司擔責法案》,其中一些條款明確限制了中國公司赴美上市??偟膩砜?,中美關系的大方向沒有變化,特朗普對華政策的焦點依然集中在經濟、貿易、技術等問題。香港只是兩國多個議題中的其中一個,暫時還不是中美角力的主戰場。

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